kaiyun2022业绩分析：国控、上药、华润、九州通四大医械流通巨头

　　kaiyun不动产证券化（REITs）战略方面，有效盘活存量资产，拟以九州通拥有的医药物流仓储资产及配套设施为底层资产，开展基础设施领域不动产证券化。

　　随着九州通医药集团股份有限公司发布了2022年年度报告，至此，国药控股股份有限公司、上海医药集团股份有限公司、华润医药集团有限公司四大医械流通龙头企业均已发布2022年度成绩单。

　　以下通过分析国药控股、上海医药、华润医药、九州通的2022年度财报及近5年关键数据，洞悉医疗器械流通行业发展情况及未来变化。

　　2022年kaiyun，医疗器械行业整体发展态势良好，四大医械流通企业通过供应链模式创新、一体化服务建设、数字化深度赋能、优化资源配置等多元化战略，一定程度实现了营收、净利润增长。其中，国药控股规模效益持续显现，依旧稳居霸主地位，营收及归母净利润均为第一，分别达5521.48亿元及85.26亿元，市场份额加速提升kaiyun。华润医药营收突破2千亿大关，营收及归母净利润增长率均实现了两位数增长。

　　纵观5年发展，国药控股不断突破营收大关，业绩稳步攀高，5年连续跃升2个千亿级台阶，从2018年的3445.26亿元达到2022年的5521.48亿元，持续巩固行业龙头地位，充分体现了企业巨大的成长潜力和发展后劲。

　　上海医药在近三年发展中，营收增速有所放缓，净利润增长率基本平稳，整体呈稳定发展态势。2022年，公司销售收入规模上升，实现营收及归母净利润双增长，营业收入为2319.81亿元，同比增长7.49%，归属于上市公司股东的净利润为56.17亿元，同比增长10.28%。

　　2022年，华润医药加快创新转型推动业绩稳健增长，录得总收益达2269.86亿元，同比增长17.24%（以人民币口径统计，下同），实现公司拥有人应占溢利37.05亿元，同比增长20.25%，成为四大家中，唯一营收及归母净利润两位数增长的企业。回溯华润医药的近5年发展，除2020年营收受疫情影响短期出现负增长，整体来看，华润医药营收始终保持两位数增长，并在2022年突破2千亿营收，归母净利润增速也突破20%。

　　作为唯一一家民营企业，九州通不断开展业务拓展与创新，近5年营收始终保持两位数增长。2022年，公司营业收入再创新高，达到1404.24亿元，较上年同期增长14.72%，归母净利润20.85亿元，较上年同期减少14.84%，减少的主要原因是，上年同期公司持有的爱美客技术发展股份有限公司股票价格变动引起的公允价值变动等形成非经常性损益为10.45亿元。

　　2022年，四大家均聚焦价值链，加快一体化平台建设，提升一站式服务能力。

　　聚焦四大家2022年报分销业绩，均实现了正增长，其中华润医药及九州通分销业绩突出，增速近20%。

　　华润医药：在医药分销业务方面，积极推进业务转型，落实区域化发展战略，创新业务模式，持续提升产品能力、营销能力和增值服务能力，布局专业化医疗器械业务全产业链发展，加强一体化、标准化物流建设，积极拓展国际化业务，并以数字化赋能业务发展和管理优化，不断完善线上线下一体化商业模式。报告期间内，医药分销业务实现分部收益1887.38亿元人民币，较2021年增长15.93%。分销业务毛利率为6.2%，较上年保持稳定。

　　九州通：2022年，由传统医药分销业务向数字化医药分销业务快速转型。年报分销业务由过去的5项转为6项，首次明确“数字化”、“供应链”关键词，报告期内，数字化医药分销与供应链业务收入规模为1210.56亿元，同比增长15.77%，占主营业务收入比重为86.29%；其中，B2B电商等数字化分销业务收入规模达到116.42亿元，占该业务板块的9.6%。

　　国药控股：报告期内，医药分销板块的业务收入达到人民币4066.04亿元，占集团总收入比例为71.25%，较上年同期增加4.27%，其增长主要是由于零售药店分销规模增大，带量采购涉及品种的获取率上升。

　　上海医药：2022年分销业务营收为2057.33亿元，同比增长7.93%，增长率较上年减少。

　　近几年，四大家医械流通企业逐步拓宽医疗器械板块业务，2022年医疗器械业务营收均保持两位数增长，其中国药控股营收仍断崖式第一，突破1200亿元，华润医药及上海医药增速达40%。

　　医疗器械业绩一路狂飙，5年实现3倍增长，从2018年不足500亿元至2022年突破1200亿元，始终保持两位数增长。报告期内，医疗器械板块录得业务收入人民币1208.51亿元，占集团总收入比例为21.18%，同比增长11.77%，连续三年增长超过10%，增长主要是由于代理区域扩大、代理产品新增和得标客户增长。其中防疫物资产品需求推动体外诊断试剂及耗材业务收入占比提升，同时受益于急救类设备产品需求增长以及设备更新改造专项再贷款政策在推动优质医疗资源下沉和医疗设备更新改造等方面发挥的积极作用，四季度设备类业务销售增速及占比也有所提升。

　　积极探索器械、医美、健康食品等非药新业务拓展，加快全国器械业务基础布局，提升全价值链服务能级，打造细分领域的专业化平台，进一步推动公司多元化、多品种kaiyun、多渠道发展。上海医药自2021年开始披露医疗器械板块业绩以来，近2年营收均保持高位增长，2022年，器械、大健康等非药业务销售约341亿，同比增长约40%，增速位居第二。

　　自2019年披露医疗器械业绩以来，除2021年业绩增速有所放缓，几年来均保持快速增长。2022年持续推动一体化器械业务管控，持续加强专业化管理，已建立30家独立医疗器械公司，业务覆盖29个省份，上游与超过3000家器械生产企业建立业务联系，下游覆盖20000家医院。报告期间内，器械分销业务快速拓展，实现收益约人民币316.22亿元kaiyun，同比增长45.72%，其中IVD诊断试剂、骨科业务、介入业务收益均实现高速增长，为四大家中器械业绩增速最快的企业。

　　连续5年公布医疗器械业绩，增速始终在四大家中居于前列。2022年，医疗器械板块实现销售收入293.87亿元，同比增长22.38%，较上年提升近10个百分点；毛利额22.53亿元，同比增长39.15%。报告期内，医疗器械集团组建专业医疗业务团队，成立医疗设备业务部强化头部厂家粘性，医疗渠道销售获得较快增长。

　　四大家流通企业作为SPD项目的主要运营商，已占据SPD运营市场半壁江山。2022年各企业不断创新服务模式，持续推进SPD发展，其中，国药控股、华润医药在年报中披露了项目最新进展。

　　报告期内，集团着力增强区域性医联体医共体项目的拓展能力，推动集中配送、院内物流管理、智慧后勤等「一站式」智能供应链服务项目的高速增长。2022年新增SPD项目72个，帮助本集团在实现项目收入稳步增长的同时逐步扩大院内托管和服务品种项目。

　　进一步提升器械业务创新服务能力，报告期间内新增SPD等创新项目50个，成立专业SPD公司，打造自有SPD服务软件，新落地一个区域综合检验中心项目，目前SPD与集中配送等创新项目已超过120个。

　　四大家持续增强网络覆盖能力，加强终端布局，持续加强专业药房建设。零售板块业务中，国药控股营收第一，高达329.79亿元，远超其他3家营收之和。九州通营收增速第一，为37.89%，增速超第二位企业近10%。

　　报告期内，药品零售业务实现收入人民币329.79亿元，同比增长13.49%，增长主要是由于处方药销售增长与集团零售药店的网络扩展。药品零售板块的业务收入占比达到5.78%，同比提高0.37个百分点。

　　集团持续加强零售业态的网络布局和区域覆盖，重点提升对全国业务空白地区以及面向医院业务的覆盖率。截至报告期末，零售板块新增门店共计494家，其中SPS+专业药房减少21家，国大药房新增515家。「双通道」资质的门店总数较2021年末增长约120%，达到了883家。其中，国大药房309家，专业化药房574家，报告期内净增480家，已覆盖约全国90%开放「双通道」业务资质的城市和地区。

　　报告期内，实现零售业务销售收入82.64亿元，同比增长6.38%。零售网络分布在全国16个省区市，零售药房总数超过2,000家，持续为各级医疗机构、零售机构、合作伙伴及患者提供高效、便捷、可靠的服务。

　　报告期间内，医药零售业务录得收益人民币78.94亿元，较上年同期增长26.95%，增速位居第二位，主要受益于抗疫产品销售增加。2022年，集团DTP业务实现收益约港币59亿元，同比增长14%。零售业务毛利率为8.1%，较上年同期下降1.1个百分点，主要因为产品结构变动影响。同时，华润医药积极探索私域运营，C端线上业务销售额同比大幅增长166%。

　　截至2022年12月31日，集团共有793家自营零售药房，其中DTP专业药店总数已达228家（包括「双通道」药店138家）。

　　报告期内，医药零售业务营业收入达25.37亿元，较上年同期增长37.89%，高于公司整体增速。自营线上线下零售业务实现销售收入25.37亿元，同比增长37.89%，毛利率18.49%，同比提升1.40个百分点。

　　报告期内，公司旗下好药师新增加盟店6249家；截至报告披露日，已实现自营及加盟药店突破13000家，门店遍布全国31个省市自治区，覆盖1122个城市，预计2025年门店数量将超过30000家。

　　现金流是一家企业的血液，现金流量体现着企业的经营状况。2022年，四大家企业经营性现金流情况不尽相同。除上海医药因报告期内货款支出增加导致经营性现金流呈负增长外，其余3家经营性现金流呈不同程度正增长态势。

　　截止报告期末，集团应收周转天数同比基本保持稳定，全年经营现金流指标于下半年进一步好转，经营活动所得现金净额为人民币209.64亿元，同比增长125.23%，增速位列第一，资产负债率为69.83%，较去年同期下降了0.46个百分点。

　　报告期内，实现经营活动产生的现金流量净额为47.43亿元，同比下降6.28%，经营活动产生的现金流量净额占净利润67.84%。变动原因主要是报告期内货款支出增加。

　　经营活动现金流大幅改善，经营质量全面提升。全年净额达39.86亿元，较上年同期增长15.24%，增长主要原因是期内公司销售回款增加、回现款率提升。

　　不断加强物流数字化运营及可视化管理，打造仓储运输资源池，实现资源协同，并通过多仓协同联动提供数字化第三方物流服务。报告期间内，华润医药商业的第三方物流业务实现收益约港币4亿元（约3.57亿元人民币）。

　　拥有31座省级医药物流中心、110座区域物流中心，已开发直通干线余条配送线路，物流网络资源覆盖全国95%以上区域。2022年，三方业务和技术服务收入获得快速发展，三方物流及技术服务收入和毛利较上年同期大幅增长，报告期内，三方物流营收为66.07亿元，同比增长24.43%。

　　2022年报中，国药控股未进行有关附属公司、联营公司及合营企业的重大收购和出售事项。上海医药、华润医药、九州通均有收购行为，但较上年，整体收并购进程有所放缓。

　　报告期内，公司通过合作新设公司、同比例增资、收购兼并等方式完成了重庆市、云南省等多个省份地级市的商业并购项目，拓展了甘肃等空白省份的空白区域布局。完成了五年来业内规模最大的定增项目，总募资金额近140亿，并引入云南白药作为战略投资者，进一步推进国企改革。

　　2022年8月，华润双鹤药业股份有限公司（「华润双鹤」）完成收购神舟生物科技有限责任公司（「神舟生物」）50.11%股权。

　　2022年9月，华润双鹤完成收购华润医药产业基金持有的东营天东制药有限公司（「天东制药」）31.25%股权，此次收购完成后华润双鹤持有天东制药合共70%股份，成为其控股股东。

　　2022年11月，本集团联合华润三九、华润医药商业集团有限公司（「华润医药商业」）以增资形式战略参股熠保科技（上海）有限公司（「熠保科技」），增资后合计持有熠保科技约10%股权。

　　以价值创造为关键抓手，以持续高质量发展为首要任务，提升市场份额、优化服务能力、改善运营效率、严控业务风险，加速推进业务转型升级，迈入全新发展阶段。

　　持续拓展终端网络，巩固分销龙头地位。提升各等级医院的销售份额，补充完善地级市、县级医疗机构的业务布局。

　　拓展增值服务项目，强化延伸服务能力。大力拓展SPD和集中配送等绿色智能供应链服务项目，拓展器械制造、医疗资产智能管理和第三方配套服务等创新业 务，加速完善覆盖器械品类全生命周期的供应链服务能力。

　　持续拓展网络布局，提升零售运营效率。以患者为中心打造综合性全国医药零售平台，持续提升在线线下一体化服务能力。

　　加速构建创新服务能力，挖掘产业链协同新潜力。在医、药、险三个领域分别构建服务能力，以患者为中心逐步整合服务体系，构建新服务生态，持续加强与科研院所、高校、科 技型企业的融合协作。

　　顺应产业变革，加快转型发展，深入推进“创新发展、国际化发展、产融结合发展、集约化发展”的四大转型发展举措，全面建设数字化上药。

　　以“创新发展”为核心。有序推进国内、外创新平台的建设与布局，大力推动医药商业服务内容与服务模式创新等。

　　以“国际化发展”为抓手。加强海外研发合作，寻求“一带一路”沿线国家的医药投资与出口的机会。

　　以“集约化发展”为根本。医药工业板块逐步向以科技创新为驱动的研发型药企转型升级，医药商业板块将逐步转型为服务驱动和科技驱动的现代健康服务商。

　　以“数字化上药建设”为赋能，以大数据为手段提升管理精细化水平，提升体系能力，打造高效组织。

　　坚持以科技创新为核心驱动，进一步优化业务布局，大力推动创新研发kaiyun、积极开展投资并购、加快产业数字化转型、高度重视人才队伍建设，进一步补链、强链、固链、延链。

　　创新驱动发展，提升核心竞争力。丰富创新产品管线，加快创新技术和产品的研发和转化落地。

　　加快投资并购，整合外部优势资源。重点关注医疗器械、零售、新零售等业态，进行细分领域地位高的龙头型企业和重点产品线的并购整合及平台搭建。

　　提升智数化水平，赋能业务发展。促进核心价值链各环节数字化转型升级，实现以数字化驱动的运营效率提升及商业模式创新。

　　加强协同发展，实现整体效益最大化。打造医药板块协同平台，在政府事务、市场渠道、客户资源、创新资源等方面深化协同，形成发展合力。

　　未来三年，全面开启“新零售、新产品、互联网医疗、不动产证券化（REITs）”四大新战略转型方向，构建新战略版图。

　　新零售战略方面，形成药械终端销售新的生态圈，并对线上服务、线验及现代物流进行深度融合的药械零售新模式。

　　新产品战略方面，针对不同的市场渠道，通过加强市场推广能力和营销能力，形成不同的供应链服务体系。

　　互联网医疗战略方面，以九州通医药供应链为基础，探索互联网医疗+处方外流医保新模式，打造管理患者专病的互联网服务平台。

　　不动产证券化（REITs）战略方面，有效盘活存量资产，拟以九州通拥有的医药物流仓储资产及配套设施为底层资产，开展基础设施领域不动产证券化。